IPO换挡减速，刘士余打的什么牌？

6月前3周，IPO企业过会数分别是4家、8家和6家，募资规模也相应下降。与之前每周10家的过会速度比，IPO明显在换挡减速。这背后到底发生了什么，让今年以来的IPO放缓了呢？IPO放缓对资本市场有哪些影响呢？

IPO放缓原因有哪些？

1.IPO高速发行让市场持续承压

2017上半年，证监会核发IPO批文199家，累计募资总额超过1000亿，对市场的“抽血效应”明显。目前A股市场主要是由存量资金进行博弈，增量资金十分有限，而且每周过会10家的预期，会压垮投资人的信心。因此，减缓IPO的数量，有助于A股市场休养生息。

2.定增解禁对市场形成较大压力

2015、2016年定增规模较大，导致2017年的解禁市值惊人。据统计，2017年A股迎来“解禁潮”，全年解禁市值近3万亿，为了缓解对二级市场带来极大冲击，IPO也需要作全局考量。

3.股权质押危机一触即发

2015年股权质押高峰期后，股价经过大幅调整，高位股权质押平仓风险越来越大。据不完全统计，以2017年5月31日收盘价为基准，达到平仓线的规模为1907亿元，到达预警线的规模为5285亿元。目前，多家上市公司因重要股东股权质押涉及平仓线而发布补充质押公告，从补充质押的公告数来看，2017年4月、5月补充质押的公告数大幅增加，分别达到59个、140个，创历史新高。股权质押危机的化解与否关系到公司控制权的得失，其中的利弊证监会必然要权衡。

 IPO放缓对资本市场有哪些影响呢？

1.产业资本增持更有动力

产业资本处于企业经营第一线，能最先感知到经济、行业、企业的运行状况，因此对公司价值的判断更加精准客观。当前产业资金开始净增持，数据显示，5月以来上市公司重要股东累计净增持39亿元，为2016年12月以来的首次月度净增持。值得注意的是，过去每一次产业资本大幅增持后，都对应了市场的企稳反弹或是牛市起步，从心理层面也对市场起到了支撑作用。

2.配合减持新规让市场更成熟

5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。减持新规限制了定增股份和IPO前股份的减持自由，有利于封住市场“出血点”，有望改变A股市场的投资生态，引导机构投资者进一步遵循价值投资理念，更加注重公司的内在价值与成长性。

3.打新族“撕票”或加大蓝筹权重股抛压

近年来，持续稳定的新股供给，造就了一大批专门打新的投资者。这类投资者追求的是较低风险下的收益，因此在配置打新市值时，大多持有估值低、走势稳定的蓝筹权重股。在近期上市新股整体涨幅下降的情况下，网下打新收益率锐减，如果IPO放缓，将进一步导致这批资金出走，退出二级市场，因此产生所谓的“撕票效应”。有机构估算，这类资金高达6000亿元，对市场的影响力不容低估。

整体而言，无论IPO放缓或加速，都是一个动态博弈的过程。与投资者利益真正相关的，是按照质地对公司差异化定价的市场机制，以及遵从优胜劣汰的上市、退市规则。我们不认为在注册制的大背景下，IPO减缓会成为常态，未来的二级市场需要更敏锐的眼光，需要更专业的投资人群体。