透过半年报寻找新三板成长股

刚刚出炉的半年报，是8000多家新三板公司整体经营状况的缩影。通过观察半年报，投资者可以管窥整个新三板市场。那么，半年报究竟怎么样，投资者又应该如何从中掘金?

新三板体量超越创业板，但现金流出现明显恶化

新三板市场在体量上已经超越创业板了。新三板公司2016年上半年累计实现营业收入6864亿元，归母净利润341亿元。而创业板的数据分别为3181亿、339亿。

虽然总量上霸气，但是新三板公司的整体财务状况，却很让人担忧。上半年新三板挂牌企业收入增速明显降低，企业盈利能力出现加速下行的态势，现金流情况也出现了明显恶化。

收入增速大幅下滑的主要原因是投资收益减少。2016年上半年新三板挂牌企业整体的投资收益降至4171亿元，较去年同期大幅缩水近52%。而企业盈利能力下降，是因为资产净利率下滑，营业成本上升所致。现金流恶化则是因为企业的持续扩张，上半年新三板非金融类挂牌企业整体的资本开支增速接近15%，较去年年底上升3个百分点，在盈利能力全面下行的背景下，企业的现金流情况自然会恶化。

高速成长企业主要聚集于这几个行业

新三板是个高度分化的市场，仅仅看整体数据是不够的。从结构上看，上半年，分别有66%和57%的挂牌企业实现了收入和归母净利润的正增长，收入增速处于10%到30%之间的挂牌企业接近17%。有近40%的挂牌企业投资回报率高于10%。

应该说，新三板已经出现了一批真正的高成长企业。那么，高成长企业到底在哪些行业?

先从具体行业来看，成长性最好的要数互联网、信息技术以及服务业，其中互联网和相关服务行业营收增速达到91%，软件和信息技术服务业增速达到32%，商务服务业达到44%。

净利润增速最高的是高端装备制造业和医药制造业，其中电器机械和器材制造业归母净利润增速达到72%，医药制造业达到30%左右。

从盈利能力来看，医药制造业、汽车制造业以及餐饮业为代表的下游消费业盈利能力相对平稳，投资回报率连续两个半年度均维持在10%以上。而教育、医疗健康、影视传媒、餐饮娱乐的毛利率水平保持在较高水平，从2014年下半年到2016年上半年，毛利率连续4个半年度均维持在40%左右。

成长股一定诞生在收入增速保持较高水平的行业。根据中信证券的统计，去年下半年到今年上半年，收入增速持续保持30%以上的14个主要行业为软件和信息技术服务业、商务服务业、互联网和相关服务业、广播电视电影影视录音制作业、教育、体育、仓储业、林业等行业。而在上述14个行业中，教育行业成为新三板市场为数不多的收入增速和利润增速均处于30%以上高增长的板块。