新三板策略点评：再融资迈向有序的里程碑

新三板挂牌企业发行再规范：8月8日，股转系统再次就挂牌公司股票发行常见问题进行书面解答；明确挂牌公司发行股票除满足《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则（试行）》等相关规定外，还应满足募集资金使用应当用于公司主营及相关业务领域、募集资金应当专户管理、股票发行方案应当符合信息披露要求等。

明确挂牌公司股票发行方案中应当详细披露发行募集资金的用途并进行必要性和可行性分析：包括募集资金用于补充流动资金的，应当结合公司目前的经营情况、流动资金情况，说明补充流动资金的必要性和测算的过程；募集资金用于偿还银行贷款的，应当列明拟偿还贷款的明细情况，披露募集资金偿还贷款对挂牌公司经营和财务状况的影响；募集资金用于股权收购的，应当对标的资产与挂牌公司主业的相关程度、协同效应进行说明，列明收购后对挂牌公司资产质量及持续经营能力的影响等。新三板募集资金用途的披露已经开始比照A股上市公司募集资金用途的披露要求；过去在新三板股票发行方案中常见的募集资金用途仅寥寥几句，可能将成为历史。

明确挂牌公司股票发行方案应当详细披露前次发行募集资金的使用情况：股票发行方案应披露前次发行募集资金包括募集资金的具体用途、投入资金金额以及对挂牌公司经营和财务状况的影响等相关信息。

明确新三板股票发行方案中涉及的特殊条款不得损害挂牌公司及挂牌公司股东合法权益：股票发行认购协议中涉及的特殊条款，应当经过挂牌公司董事会与股东大会审议通过。且特殊条款不存在以下情况，即挂牌公司作为特殊条款的义务承担主体；限制挂牌公司未来股票发行融资的价格；强制要求挂牌公司进行权益分派，或不能进行权益分派等共七条禁止条款。

有助于保护投资人减少当前新三板发行乱象：新三板比照A板市场，由于其更低的发行门槛、更为灵活的发行政策、更为简化的发行备案流程；过去来看，对于新三板市场发展壮大起到了较强的助推作用，但不能否认，宽松监管之下，连续发行、高频发行、不合理定价、资金投向不明、资金监管不力、侵害公司利益的特殊条款等时有发生，股票发行市场呈现一定的无序化。本次监管层通过规范股票发行中的可能存在问题，预计有助于减少当前新三板发行乱象，营造更为公平、健康的新三板发行环境。

风险提示：系统性风险、政策风险等。