政治局定调下半年经济 稳需求摆在优先位置（附逐字解读）
财联社7月27日讯：中共中央政治局7月26日召开会议，会议分析研究了当前经济形势，并部署了下半年经济工作，其中“稳需求”摆在优先的位置，当前市场仍在阶段性机遇期。
中金王汉锋称，“稳需求”摆在优先的位置。对当前经济形势的判断是“经济下行压力依然较大，存在一些必须高度重视的风险隐患“。对应地，措施方面，优先强调”要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重相机、灵活调控，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境”。我们可以理解，政府对经济增长下行压力还是比较担心，因此稳需求摆在较为优先的位置，下半年财政政策有望继续保持积极、货币政策维持宽松的态势。
“促改革”以实现“三去一降一补”。政治局强调要持续深化“放、管、服”和财税、金融、创新、国企等重点领域改革，全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务。预计金融领域重在防范和排查风险，近期一行三会在各自领域加强监管、促进降杠杆、清查违法等类似行动可能会继续，同时，供给侧改革与国企改革将并行推进以协助去产能、提高过剩产能的行业集中度，帮助提升国有企业效率。财税体制改革一方面要帮助实现税负降低，另一方面也有优化结构、支持农民工市民化和补短板、去产能的进程。
在“防风险”的背景下，抑制资产泡沫的说法引关注。在新闻稿原文中提到“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负。”，其中抑制资产泡沫的说法引起广泛关注。综合来看，我们认为抑制资产泡沫可能重点指的是局部楼市价格的明显上涨，预计下半年不排除出台地方针对性的抑制局部泡沫的措施。增加劳动力市场的灵活性可能是针对劳动力成本上涨过快的现状，而降低宏观税负可能是要降低企业和居民税收负担，重点可能是进一步降低社保等方面的负担。
市场中期前景不乐观，但当前仍在阶段性机遇期。中金王汉锋在下半年策略《脱“虚”向“实”》中认为尽管市场还未见到大底，但市场在三季度可能存在阶段性的机会。前期市场已经有一定的上涨，近期走势比较纠结。但整体上看，资金宽松的格局仍在，政治局对下半年经济政策定调整体偏温和，市场可能仍处在阶段性机遇期。在低利率、弱需求的环境中，重点守好有一定增长、估值不高的大消费类板块和个股(食品饮料、龙头医药、家电、汽车、轻工等)，参与政策稳增长、促改革带来的阶段性机遇，包括基础设施建设相关、供给侧与国企改革重合的领域、深港通、新能源与环保等。港股市场近期有资金流入，可能支持市场有进一步的空间(恒生国企指数年底目标9900)。相比外围市场，中国无论是货币政策还是财政政策的空间都比较明显，而预期已经较低，继续看好港股市场相对A股的表现。
附逐字解读（严轻）：
政治局会议是观察宏观政策方向的最佳窗口，没有之一。十八大之前，中央政治局一年有两次会议专题研讨经济：7月底一次讨论半年形势，12月初一次讨论全年定调。从2013年以来，研讨经济形势的政治局会议增加到三次。在原有会议的基础上增加了4月底的一次，专门分析一季度的经济形势。这一方面是落实“加强党的领导”的要求，另一方面也是因为经济下行压力持续加大。2016年年中政治局会议今天开完了，有什么重要信息，让我们按照惯例逐字逐句解读会议公告。
中共中央政治局召开会议
决定召开十八届六中全会
分析研究当前经济形势部署下半年经济工作
中共中央总书记习近平主持会议
【这次有两个议题：除了研讨经济形势，还有六中全会。这和2014年类似，当时是半年经济形势+四中全会。】
新华社北京7月26日电中共中央政治局7月26日召开会议【今年提前了一些，往年都是29或30号】，决定今年10月在北京召开中国共产党第十八届中央委员会第六次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究全面从严治党重大问题，制定新形势下党内政治生活若干准则，修订《中国共产党党内监督条例(试行)》。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。【“全会”中大家关注比较多的是一中二中(讨论人事)和三中(讨论经济)，六中全会一般是偏“务虚”的话题，比如十四届的精神文明、十六届的和谐社会、十七届的文化体制改革，这次讨论“党建”和十五届类似，反映出中央对“加强党的领导”的空前重视。这和十八大以来的思路完全一致，三中全会第一次将“党的建设”放到与经济、政治、社会、文化、生态同等重要的位置，改革目标从五位一体变成六位一体。】
会议认为，办好中国的事情，关键在党，关键在党要管党、从严治党。党要管党必须从党内政治生活管起，从严治党必须从党内政治生活严起。开展严肃认真的党内政治生活，是我们党的优良传统和政治优势。在长期实践中，我们党始终把开展严肃认真的党内政治生活作为党的建设重要任务来抓，形成了以实事求是、理论联系实际、密切联系群众、批评和自我批评、民主集中制、严明党的纪律等为主要内容的党内政治生活基本规范，为巩固党的团结统一、增强党的生机活力积累了丰富经验，为保证党在各个历史时期完成中心任务发挥了重要作用。新形势下，党内政治生活状况总体是好的，同时一个时期以来，党内政治生活中也出现了一些突出问题。党的十八大以来，以习近平同志为总书记的党中央身体力行、率先垂范，坚定推进全面从严治党，加强党的建设，坚持思想建党和制度治党紧密结合，集中整饬党风，严厉惩治腐败，净化党内政治生态，党内政治生活展现新气象，赢得了党心民心，为开创治国理政新局面提供了重要保证。综合分析，有必要制定一部新形势下党内政治生活的准则。新形势下加强和规范党内政治生活，重点是各级领导机关和领导干部，关键是高级干部特别是中央委员会、中央政治局、中央政治局常务委员会的组成人员。高级干部特别是中央领导层组成人员必须以身作则，模范遵守党章党规，严守党的政治纪律和政治规矩，坚持不忘初心、继续前进，坚持率先垂范、以上率下，为全党作出示范。【强调了高级别干部，具体到“政治局常委”，你懂的】
会议认为，加强党内监督是马克思主义政党的一贯要求，是我们党的优良传统和政治优势。党的执政地位，决定了党内监督在党和国家各种监督形式中是最基本的、第一位的。只有以党内监督带动其他监督、完善监督体系，才能为全面从严治党提供有力制度保障。《中国共产党党内监督条例(试行)》2003年颁布施行以来，对我们坚持党要管党、从严治党方针，加强党内监督，维护党的团结统一，做到立党为公、执政为民，发挥了积极作用。同时，随着形势任务发展变化，《条例》与新实践新要求不相适应的问题显现出来。党的十八大和十八届三中、四中、五中全会对强化党内监督提出了明确要求，为修订党内监督条例提供了重要遵循。这几年，我们坚持党的领导，坚持全面从严治党，落实“两个责任”，严明党的纪律，积累了不少经验，为修订党内监督条例奠定了重要实践基础。修订工作时机成熟、条件具备，应抓紧抓好。【还是关于党建，不多做评价】
会议指出，今年以来，在错综复杂的国内外形势下，各地区各部门按照党中央部署，积极适应经济发展新常态，着力推进供给侧结构性改革，取得了来之不易的成绩。【终于开始谈经济了，按照惯例，step1是总结上半年干了什么。4月会议的时候还提了适度扩大总需求，这次没有，因为二季度确实没有把重点放在扩大总需求上，主要就是“供给侧改革”】上半年经济运行总体平稳，转方式、调结构稳步推进，企业效益有所回升，金融市场总体平稳运行，城镇新增就业持续增加，人民生活继续改善，社会大局保持稳定。【step2是总结上半年取得了哪些“来之不易的成绩”，大部分内容是车轱辘话，但有一点非常重要，今年一季度的会和去年半年的会在总结这一部分都说了主要指标“符合预期目标”，这次没提，可以理解为淡化目标，但也可以理解为对指标表现不太满意。但有意思的是，加了一句“金融市场总体平稳”，这个上次会没提，看来对二季度刘主席的成绩还是满意的】同时，经济下行压力依然较大，【step3是总结上半年的问题，“经济下行压力依然较大”的表述自去年4月提出后一直没有变过，证明中央对经济下行还是担心的，稳增长依然是不变的任务。】存在一些必须高度重视的风险隐患。【上次会议是“市场风险点增多”、“必须高度重视”，这次会议是“必须高度重视的风险隐患”，没有太大变化，防风险依然是重点，具体是什么风险这次没提，但上次政治局会议和权威人士讲话详细解释过，主要是金融市场的风险，之前是股市，现在重点可能是债市和房市，不能有泡沫】当前，经济运行的新常态特征更加明显，我们必须把握好经济发展新常态这个大逻辑，坚定不移推进供给侧结构性改革，化压力为动力，推动我国经济发展长期向好。
【step4是确定下半年的工作基调】会议强调，做好下半年经济工作，要按照中央经济工作会议决策部署，贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，通过实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策【五大理念+稳准活实托底的要求都一字未变，适度扩大总需求+供给侧的提法也没变，但加了一点：“引导良好发展预期”，这和之前经济专家座谈会上的表态一致，过去一年政策在供给侧和需求侧间摇摆，中央并不满意，现在比以往任何时候都强调“稳定政策预期”。以后政策拐点可能少了，因为调子轻易不改!】，努力保持经济平稳发展走势，实现“十三五”良好开局。【过去是强调保持经济在“合理区间”，现在是强调“平稳发展”，差别还是很明显的，如果今天6.9明天6.5后天6.7，这种走势一直算是合理区间，但不能算平稳发展。换句话说，经济数据的绝对数值不重要，关键是环比变化、边际冲击。】
【step5是部署下半年的重点任务，前方高能，干货出没】会议强调，要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策【这个不可能变化】，注重相机、灵活调控【不多见，政治局会议强调相机、灵活，反映出经济形势的不确定性增强，中央并没有明显的倾向，走一步看一步】，把握好重点、节奏、力度，为供给侧结构性改革营造良好宏观环境【这次会议不再提“在适度扩大总需求的基础上加强供给侧”，而是把这两者更有机的结合在一起谈，思路变了，更加务实。因为只要到现实中调研就会发现，如果扩大了需求侧，就很难再推进供给侧，比如一搞需求刺激钢价一涨，很多炉子又复产了】。要落实各项减税降费措施，保证公共支出能力和力度，发挥财政资金效应，引导社会资金更多投向实体经济和基础设施建设薄弱领域。【4月会议对财政货币政策几乎只字不提，这次按照惯例又着以重墨，说明对财政货币政策还是有诉求。】【先说财政政策，照例是减负+支出+引导，区别在于去年是要求引导民间资金增加投入，现在是引导社会资金，目标是实体经济和基础设施。结论：1、银行的钱少去资本市场炒估值，多去实体经济拉业绩。2、实体经济没地可投?有啊，基建嘛。下半年基建继续飞】要引导货币信贷和社会融资合理增长，着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。【今年首次把社融列入目标，形成货币+信贷+社融的三层次目标，货币端保持资金面稳定，这一点从去年以来问题不大，R007一直还算稳定。但广义货币M2增长明显不及预期，7月因为基数原因M2很可能再度大幅回落，距离13%的目标越来越远，这个问题要解决，等待一个合适的时点降准吧。信用端保持信贷和社融适度增长，一季度多了，中央批评之后马上收紧，二季度看来中央是满意的，只提到了优化信贷结构，房贷太多了，银行对房贷的利率优惠已经在收紧】要有效防范和化解金融风险隐患，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。【汇率提的很少，因为运行的很平稳，央妈现在越来越自如】要持续深化“放、管、服”和财税、金融、创新、国企等重点领域改革。【说完财政货币这些需求侧，开始说供给侧改革。先科普一下，“放、管、服”是“简政放权、放管结合、优化服务”，不懂吧?其实我也是百度的。】【财税、金融、创新、国企等重点改革，看上去平淡无奇，实际上暗藏玄机。首先，去年没有提创新，创新改革估计是科研院所改制、产权保护、人才激励等内容。其次，顺序很有意思，去年是“国企、财税、金融”，今年是“财税、金融、创新、国企”，国企改革的排序下降，一是落实难，二是方向还有分歧。】全面落实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大重点任务，通过有效的市场竞争，提高资源配置效率，实现优胜劣汰和产业重组，提升产能过剩行业集中度【从国际经验看，钢铁等产能过剩行业的集中度将在未来几年大幅提升，并购将此起彼伏】，积极推进科技创新，增强核心竞争力，加快推进新旧动能转换。要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务【不是都说不知道供给侧怎么推吗?这部分就给你个操作指南，很用心】，去产能和去杠杆的关键是深化国有企业和金融部门的基础性改革【说到点子了，不解决预算软约束，不解决银行的坏账，怎么去杠杆?】，去库存和补短板的指向要同有序引导城镇化进程和农民工市民化有机结合起来【房地产去库存可不是靠大家一起炒北上深，那都是权威人士所说的“房地产泡沫”(不是说房价会跌)，关键要靠支持城镇化带来的农民工合理购房需求】，降成本的重点是增加劳动力市场灵活性【灵活性就是打破铁饭碗，该转移的转移，该退休的退休，该安置的安置】、抑制资产泡沫【话说的很重，从去年开始，市场、金融、资产泡沫这些风险越来越多的出现在中央文件中，表明中央正在加速适应新的金融和经济体系，结合这几天证监会副主席关于监管的讲话，可以断定未来金融监管将越来越强】和降低宏观税负。要坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心，特别要坚持基本经济制度，鼓励民间投资，改善企业微观环境，创造各类企业平等竞争、健康发展的市场环境。【提到了最热门的民间投资下滑、企业投资信心不足的问题，似乎除了稳定预期还是稳定预期，其实关键是打破显性和隐性的门槛，这个不是局部的小问题，是个涉及全身经络的大问题】要发挥改善民生、发展社会事业对扩大内需、推动经济发展的积极作用。
会议强调，做好下半年经济工作十分重要。各地区各部门要真正把思想认识统一到党中央对经济形势的科学判断上来，提高贯彻落实党中央决策部署的自觉性和主动性，真抓实干，敢于担当，发扬钉钉子精神，把各项工作落到实处。